财务表现
2026年Q1营业收入16.51亿元，同比大增54.41%
归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%；扣非净利润5.86亿元，同比增长118.75%
利润总额7.43亿元，同比增长139.99%；基本每股收益0.13元，同比增长116.67%
加权平均净资产收益率1.61%，较上年同期提升0.82个百分点
总资产达1774.24亿元，较年初增长9.92%；归母净资产386.23亿元，较年初增长2.06%
核心业务进展
自营投资是最大亮点：投资收益及公允价值变动收益合计4.37亿元，同比暴增336.21%，为业绩爆发的核心驱动力
经纪业务：手续费净收入5.34亿元，同比增长26.98%；代理买卖证券款较年初增长30.98%至447.14亿元，客户活跃度显著提升
资产管理业务：手续费净收入2.97亿元，同比增长12.84%，保持稳健增长
投行业务：手续费净收入0.996亿元，同比小幅下滑6.64%，仍承压
利息净收入：2.17亿元，同比增长55.10%，融资融券规模稳步扩张
资本与风险
净资本202.25亿元，风险覆盖率222.36%，流动性覆盖率大幅提升至303.15%（年初为234.13%）
经营活动现金流净额为-4.59亿元（上年同期为正59.15亿元），主要受交易性金融资产投资及代理买卖证券款变动影响
筹资活动现金流净额33.59亿元（上年同期为-74.68亿元），本期发行债券收到现金121.90亿元，债券融资规模显著扩大
未来关注重点
自营投资收益的可持续性及市场波动风险
投行业务能否触底回升
债券融资规模扩张背景下的杠杆管控
场外衍生品业务快速扩张带来的风险敞口变化
正文财通证券（601108）交出了一份让市场眼前一亮的一季报——营收同比增长超五成，净利润直接翻倍。但在这份靓丽数字背后，驱动力的结构值得投资者仔细拆解：这究竟是业务全面开花，还是自营投资的一次性爆发？
业绩爆发：自营投资一骑绝尘2026年一季度，财通证券实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%。数字足够漂亮，但拆开来看，投资收益及公允价值变动收益合计4.37亿元，同比增幅高达336.21%，几乎是本次业绩超预期的最核心变量。
对比来看，上年同期该项目仅贡献1.00亿元，而本期单季贡献已接近全年利润的相当比重。具体而言，投资收益为5.49亿元，但公允价值变动收益为-1.12亿元（上年同期为-5.89亿元），两者合并后的净贡献大幅改善。换言之，去年同期公允价值大幅亏损拖累了基数，今年这一拖累显著收窄，叠加金融资产投资创收增加，共同造就了336%的同比增幅。这一逻辑需要投资者保持清醒——高基数效应在后续季度将逐步显现。
值得关注的是，对联营企业和合营企业的投资收益本期达到1.54亿元，较上年同期的0.77亿元翻倍，显示财通证券的参股投资布局正在逐步兑现回报。
经纪与资管：稳中有进，支撑底盘手续费及佣金净收入9.42亿元，同比增长18.33%，构成营收的最大组成部分，也是最具稳定性的收入来源。
其中，经纪业务手续费净收入5.34亿元，同比增长26.98%。资产负债表端，代理买卖证券款从年初的341.37亿元跃升至447.14亿元，增幅30.98%，客户资金存款也从277.27亿元增至290.79亿元。这一数据印证了2025年下半年以来A股市场交投活跃度的持续提升，财通证券作为区域性券商，在浙江市场的客户基础正在转化为实实在在的佣金收入。
资产管理业务手续费净收入2.97亿元，同比增长12.84%，延续稳健增长态势，是公司收入结构中含金量较高的部分。
投行业务则是唯一的软肋。手续费净收入0.996亿元，同比下滑6.64%，在监管趋严、IPO节奏放缓的大背景下，这一压力短期内难以根本性逆转。
利息净收入2.17亿元，同比增长55.10%，融出资金余额282.26亿元，较年初小幅增长，两融业务规模保持稳定扩张。
成本端：税负骤增，需要关注营业总支出9.08亿元，同比增长20.07%，增速远低于收入增速，经营杠杆效应显著。但有一个细节不容忽视：所得税费用本期高达1.26亿元，同比暴增526.18%，直接原因是应纳税所得额大幅增加。这意味着，如果后续季度盈利水平回落，税负的弹性也将相应释放，但当前高税负对净利润的侵蚀已是既成事实。
业务及管理费9.02亿元，同比增长18.16%，费用管控尚在合理区间。
资产负债表：扩张提速，衍生品值得盯紧总资产从年初的1614.12亿元扩张至1774.24亿元，单季增加160亿元，增幅9.92%。扩张的主要来源是：
应收款项从13.92亿元骤增至110.48亿元（增幅693.64%），主要系证券清算款影响，属于季末时点性波动，不必过度解读；
其他债权投资从180.71亿元增至204.89亿元，增幅13.38%；
其他权益工具投资从32.42亿元增至36.55亿元，增幅12.74%。
负债端，应付债券从339.73亿元增至360.08亿元，本期发行债券收到现金121.90亿元，偿还债务85.80亿元，净融资约36亿元。债券融资规模的快速扩张为业务扩张提供弹药，但也推高了财务杠杆。
场外衍生品业务的快速扩张是另一个需要持续跟踪的变量。衍生金融资产较年初增长85.55%至1.29亿元，衍生金融负债增长45.04%至1.09亿元，其他负债（主要系应付场外衍生品保证金）增长69.18%至8.35亿元。规模尚小，但增速较快，在市场波动加剧时期，这一业务的风险敞口值得密切关注。
现金流：经营现金流转负，债券融资补位经营活动现金流净额-4.59亿元，而上年同期为正59.15亿元，表面上看是一个巨大的反转。但这主要是交易性金融资产投资节奏、回购业务及代理买卖证券款变动的综合影响，并非经营质量恶化的信号——上年同期回购业务资金净增加额高达32.76亿元，而本期为零，这一项目的消失是现金流转负的重要原因之一。
筹资活动现金流净额33.59亿元（上年同期为-74.68亿元），主要靠发行债券支撑。期末现金及现金等价物余额414.42亿元，较期初增加28.26亿元，流动性整体充裕。
风险控制：流动性改善，杠杆率微升风险覆盖率222.36%（年初235.55%），略有下降但仍远超监管要求；流动性覆盖率从234.13%大幅提升至303.15%，短期流动性风险可控。资本杠杆率15.88%，净稳定资金率136.57%，各项指标均在监管红线以内。
自营权益类证券及其衍生品/净资本从10.98%升至13.01%，自营非权益类证券及其衍生品/净资本从322.01%升至339.22%，显示公司在债券类自营资产上的配置力度持续加大。
股权结构：国资主导，浙江财政厅实控前十大股东中，浙江省创新投资集团持股29.16%，为第一大股东；浙江省财开集团持股3.24%，两者均由浙江省财政厅控制，合计持股超过32%，国资背景稳固。香港中央结算有限公司持股1.82%，显示有一定的境外资金关注。
核心逻辑与预期差财通证券本季度的核心逻辑清晰：市场回暖驱动经纪业务量价齐升，自营投资在低基数效应下实现爆发式增长，两者共振推动业绩翻倍。这一逻辑在2026年一季度得到了充分验证。
预期差在于：市场普遍对区域性中型券商的弹性估计不足。财通证券凭借浙江省国资背景和深耕本地市场的优势，在市场活跃度提升时，经纪业务的弹性释放速度超出预期；而自营投资的结构性改善（公允价值损失大幅收窄）也并非单纯的运气成分，而是反映了其债券类资产配置在利率环境下的合理布局。
需要警惕的风险：自营投资收益的高增长含有明显的低基数效应，后续季度的同比压力将逐步显现；投行业务持续承压；债券融资规模快速扩张带来的利息支出压力；以及场外衍生品业务扩张背景下的潜在风险敞口。
未来关注重点：二季度市场交投活跃度能否维持、自营投资的公允价值变动走向、投行业务是否出现边际改善信号，以及公司在债券融资扩张后的资产配置方向。
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